進入4月份之后，隨著各界復工復產的穩步推進，下游主要用鋼行業逐步開工，無縫方矩管需求穩步啟動。我們看到，建筑無縫方矩管日均成交量在3月份回穩之后，4月份在上一個臺階，目前該數據基本維持在20-26萬噸之間，最高度上沖至28.8萬噸；無縫方矩管表觀消費量也一度上沖至474萬噸，較去年同期上漲14%，且4月17日中央政治局會議強調要以更大的宏觀政策對沖疫情的影響，加之當前處于傳統需求旺季以及市場存在一定的趕工需求，短期無縫方矩管需求仍有保證。不過，我們也看到，近期無縫方矩管表觀需求數據與水泥、電廠日耗煤等數據出現一定背離，一方面，在無縫方矩管價格上漲的同時，4月份水泥價格表現相對平穩，僅月末出現小幅上調，且水泥磨機開工率和出貨率等指標的回升幅度遠低于無縫方矩管表觀需求。另一方面，6大電廠日耗煤量在月初達到58.72萬噸高位之后，震蕩回落，截止到4月27日為56.08萬噸。這表明除了復工復產因素外，部分倉庫限制進貨以及終端用戶提前囤貨也是造成無縫方矩管表觀需求快速回升的主要原因�？紤]到5月份之后，國內由南向北將陸續進入雨季，加上海外疫情發酵導致的外需減弱將逐步顯現，中期來看，無縫方矩管需求能否繼續保持4月份的強度仍需觀察。

　　從無縫方矩管主要下游行業來看，隨著復工復產的穩步推進，3月份之后無縫方矩管主要下游行業均有所回穩，根據國家統計局數據，今年一季度國內固定資產投資同比下降16.1%，房地產投資同比下降7.7%，基建投資同步下降16.4%，制造業投資同比下降25.2%，降幅較1-2月份均有不同程度收窄。房地產方面，由于國內疫情逐步好轉，房企復工和購房需求均有所改善。3月份當月地產投資增速已經轉正，新開工、竣工面積增速較2月份降幅有明顯收窄；商品房銷售也有所好轉，3月份當月同比下降14.1%，降幅較2月收窄25.8個百分點�？紤]到在政策、流動性以及銷售回暖的帶動下，房地產企業資金環境持續修復，故二季度整個地產行業修復態勢仍將延續。但從全年來看，4.17中央政治局會議再度重申“房住不炒”，且近期有10個城市撤回了房地產松綁政策，央行深圳分行也在摸牌經營貸款違規流入房地產的情況，這顯示房地產調控政策大幅放松可能性不大，故維持全年地產投資負增長的判斷。

　　基建投資是今年穩定經濟增長的重要抓手，年初以來政策支持力度不斷加大。3月份以來，基建投資也開始回穩，根據國家統計局數據，3月份當月國內基建投資同比下降8%，降幅相較1-2月收窄18.9個百分點。4.17日中央政治局會議提出加強傳統基礎設施和新型基礎設施投資，國務院常務會議15天內兩度提及再提前下達一批地方政府專項債。根據財政部的數據，截止到4月15日，全國新增地方政府債劵1.56萬億元，占提前下達額度的85%，那么二季度隨著財政刺激政策的逐步落地，二季度基建投資增速轉正概率較大。不過，在減稅降費，土地出讓金收入下滑以及嚴控地方政府隱性債務的影響下，基建投資的反彈仍面臨一定的融資約束，預計全年增速可能會在8%-10%左右，綜合來看，不足以對沖地產投資下滑的影響。

　　制造業投資屬于順周期行為，在一季度GDP同比下降6.8%的情況下，制造業投資也受到不小沖擊，一季度同比下降25.2%，降幅較1-2月收窄6.3個百分點。對于未來1-2個月，我們認為制造業投資仍面臨不小壓力。一方面，內需依舊疲弱，一季度社會消費品零售總額的汽車和家電分項同比分別下降30.3%和29.9%，盡管部分地區已經出臺了一些汽車、家電消費刺激政策，但實際見效尚需時日。同時，一季度國內工業企業利潤降幅仍有36.7%，降幅較1-2月僅收窄1.6個百分點。而通過歷史數據我們可以看到，工業企業利潤一般領先制造業投資8-12月左右。另一方面，海外疫情短期尚無明顯好轉跡象，這將拖累全球經濟增長，進而使得外需大幅走弱，從而加大國內制造業投資的壓力。從圖表12中可以看出，美國制造業PMI一般領先中國出口約一個季度到半年左右，3月份美國制造業PMI跌至榮枯分界線以下，且在疫情影響下仍有進一步走弱可能，因此未來中國出口下行壓力較大，而國內出口金額的6成左右則是和制造業相關的機電產品出口。另外，在疫情影響下，海外一些汽車、家電企業宣布停產，也會對鋼廠直接出口特別是板材出口形成沖擊，2020年一季度國內出口板材883萬噸，同比下降13.3%，預計二季度板材出口將進一步承壓。